廢紙系龍頭紙廠歷史上長時間依托進口外廢，“質料為王”決議企業盈利能力。跟著2020年外廢零進口的大限時間臨近，海外布局將成為企業應對外廢進口收緊後的必經之路。後外廢年代，本錢優勢將決議紙廠的生死！服装销毁处理 

造紙的先進技術仍然蘊藏海外。根據費雪國際統計，關於運營工廠數不到400的北美區域，貢獻了全球年近1億噸的原紙產量，其中美國原紙年產量占全球的17%；此外，北美區域的工廠生產設備年紀挨近35年（北美>歐洲>拉美>亞太區域），由此能夠判別北美區域造紙企業的工業規模和生產功率相較於亞洲區域仍然存在顯著的優勢，進軍海外除了獲取纖維含量更高的廢紙質料外，更能汲取西方先進紙企的生產經歷。

低價的纖維本錢是主因：比照北美和亞太區域的產紙生產本錢，從本錢總量來看，北美平均較亞太區域低10美元/噸，間隔細小；從本錢結構（質料/化工輔料/能源/折舊）來看，北美/亞太/歐洲區域質料生產本錢分別為230/285/284美元/噸，占各自生產本錢的45%/54%/49%，因為纖維原材是造紙的主要本錢構成部分，國外高效的運營功率疊加低價高質的原廢材料為美企天然供應了強壯的本錢優勢。

亞太區人工本錢比較優勢逐步弱化：亞太區域依靠低價勞動力的比較優勢，北美/亞太/歐洲區域人工本錢分別為91/41/66美元/噸，占各自生產本錢的18%/8%/11%，成品紙總產量年達2.8億噸/年；跟著我國人工本錢的攀升，比較優勢難以永續，盡管龍頭在緬甸、老撾、越南布局持續尋求勞動力盈利，但質料優勢、運營功率才是破局的底子之道。

出資偏好與資金本錢成為暗地本錢推手：北美區域擁有成熟的金融市場，資金本錢低於我國，目前國內借貸利率仍然超過4％，海外市場的借款利率相對我國國內更具吸引力；其次北美造紙職業具有吸引力的市場規模、豐厚且低價的纖維本錢、較高的職業集中度，但北美的設備財物相對陳腐，需求外部出資來更新升級，國內紙企的海外探路正好符合出資者對美元財物的出資需求，因此出資積極致力於海外擴張的國內的造紙龍頭能滿意國內本錢關於美元財物的出資偏好。

海外擴張節奏：歐美收買成熟紙企改造，東南亞新建漿紙廠擴產。18年我國龍頭紙企加速出海、外延動作頻頻，具體可分為（1）收買派：玖龍紙業、山鷹紙業均通過收買美國、歐洲等地漿紙廠以便於取得高質量的外廢質料；（2）建廠派：理文造紙、太陽紙業，則挑選在老撾、越南、馬來西亞等東南亞人工本錢較低的區域布局連續勞動力本錢盈利。針對國內造紙職業海外原材料依靠較嚴峻、低端產品需求逐步飽和的窘境，龍頭企業首先挑選在海外進行產能布局或建造質料基地增厚職業競爭實力。

傳統含義的廢紙系/木漿系格式可能顛覆。憑仗明顯的資金優勢，紙企在海外雷厲風行地並購、建廠，值得註意的是“廢紙系”龍頭玖龍紙業收買木漿公司，“紙漿系”龍頭太陽紙業收買包裝紙紙廠。短期來看，因為海外建廠周期約為9-10年故壁壘較高，收買所帶來的短期效應更為顯著；長時間來看，跨範疇的業務育熟後，造紙職業可能迎來“全能型”大龍頭紙企。

國內廢紙收回率完成自給仍差20~25%，國廢補足外廢缺口需要時間。2018年我國廢紙年收回量達4964萬噸，與前年基本相等，下流造紙關於廢紙的需求量達7027萬噸，同比減少10.8%，存在2063萬噸的供應缺口；其中廢紙年收回量達4964萬噸，實踐收回率僅47.6%（=廢紙收回量/廢紙年產量*100%）。根據咱們的測算，在不考慮廢紙具體細分需求結構狀況下，國內廢紙徹底完成自給，即自給收回率（=廢紙年需求量/廢紙年產量*100%）需到達67.4%，18年我國廢紙自給不飽和度（=自給收回率-實踐收回率）尚有19.8pct間隔；從過去廢紙職業經歷來看，2009年我國廢紙職業收回率初次突破40%，2009-2018年間累計提高4.7pct，增勢較為緩慢；盡管《輕工業發展規劃（2016-2020年）》中提及“我國未來將加大國內廢紙收回體系建造，下降質料對外依靠過高的危險”，從廢紙收回的實踐狀況來看，咱們能夠判別未來幾年廢紙職業依靠外廢質料彌補國廢缺口的形勢不會驟變。

緩解供需雙方揉捏窘境，產業鏈壹體化趨勢突顯。從產業鏈的視點來看，造紙職業屬於中遊制造職業，其上遊是紙漿、廢紙等質料，下流是包裝職業，而造紙企業能否取得可觀收益與原材料供應是否足夠和下流需求是否旺盛密切相關。壹方面，18年以來造紙原材料供應嚴重，造紙本錢大幅攀升；另壹方面，下流包裝環節需求不振，職業庫存不斷攀升。供需雙方壓力最終導致企業業績下滑。造紙企業紛紛通過向上下流的延伸，向產業鏈壹體化方向發展，以完成從源頭操控原材料下降本錢，開辟包裝業務滑潤下流需求動搖影響。